par SchiffGold 0 0

Les marchés ont réagi violemment à la réunion de la Réserve fédérale la semaine dernière, même si la banque centrale n’a pas… rien. Le président de la Fed, Jerome Powell, a qualifié cette réunion de “réunion de discussion”. Mais même si le “dot-plot” indiquait que la Fed pourrait relever les taux d’intérêt pour la première fois en 2023 au lieu de 2024, la banque centrale a maintenu les taux à zéro et n’a pris aucune mesure pour réduire l’assouplissement quantitatif. La rhétorique a peut-être changé, mais la politique réelle est restée inchangée.

Comme l’a dit Ryan McMaken, la déclaration pourrait se résumer à “plus de la même chose”.

En dépit de toutes les autres déclarations qui pourraient être faites sur les responsables de la Fed ou sur la manière dont l’économie est relativement forte ou s’améliore, le fait est que les responsables de la politique de la Fed ont voté à l’unanimité mercredi contre toute forme de réduction et en faveur de la poursuite d’une politique extrêmement accommodante. “

Mais les marchés ont agi comme si la banque centrale avait fait un grand pas vers un resserrement. Peu importe que la Le bilan de la Fed a dépassé les 8000 milliards de dollars. plus tôt ce mois-ci et l’augmentation du bilan de la semaine dernière s’est élevée à plus de 111 milliards de dollars. Quoi qu’en dise la Fed, elle mène toujours la politique monétaire la plus souple de l’histoire.

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L’article suivant de Ryan McMaken a été initialement publié par le Mises Wire. Les opinions exprimées sont celles de l’auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de Peter Schiff ou de SchiffGold.

Mercredi, le Comité fédéral de l’Open Market de la Réserve fédérale a voté en faveur du maintien d’un taux cible des fonds fédéraux de 0,25 % et de la poursuite des achats d’actifs à grande échelle. Selon le le communiqué de presse du comité:

Le Comité a décidé de maintenir la fourchette cible pour le taux des fonds fédéraux entre 0 et 1/4 pour cent et s’attend à ce qu’il soit approprié de maintenir cette fourchette cible jusqu’à ce que les conditions du marché du travail aient atteint des niveaux compatibles avec les évaluations du Comité sur l’emploi maximum et que l’inflation ait atteint 2 pour cent et soit en voie de dépasser modérément 2 pour cent pendant un certain temps. En outre, la Réserve fédérale continuera d’augmenter ses avoirs en titres du Trésor d’au moins 80 milliards de dollars par mois et en titres adossés à des créances hypothécaires d’au moins 40 milliards de dollars par mois jusqu’à ce que des progrès substantiels aient été accomplis vers les objectifs du Comité en matière d’emploi maximum et de stabilité des prix. Ces achats d’actifs contribuent à favoriser le bon fonctionnement du marché et des conditions financières accommodantes, soutenant ainsi le flux de crédit aux ménages et aux entreprises.

Cette déclaration pourrait être résumée comme “plus de la même chose”, et en dépit de toutes les autres déclarations qui pourraient être faites sur les responsables de la Fed ou sur la façon dont l’économie est relativement forte ou s’améliore, le fait est que les responsables de la politique de la Fed ont voté à l’unanimité mercredi contre toute forme de réduction et en faveur de la poursuite d’une politique extrêmement accommodante.

En d’autres termes, à la Fed, il n’y a aucune envie de tester les eaux pour voir à quel point l’économie actuelle est fragile, malgré tout ce que nous entendons sur une “reprise en V” et les chiffres du PIB montrant un retour en force de l’économie.

Et pourquoi la Fed devrait-elle agir comme si la reprise était bien engagée ? Le mois dernier, l’emploi total était encore de plus de 7 millions de postes. sous le pic de février 2020. Pendant ce temps, les nouvelles demandes d’allocations chômage ont augmenté de plus de trente mille la semaine dernière, en hausse à un maigre 412 000.

Néanmoins, la “grande nouvelle” émanant de la Fed – du moins en ce qui concerne de nombreux médias – est le fait que de nombreux membres du FOMC ont déclaré qu’ils étaient d’accord avec l’idée d’une augmentation de l’inflation. s’attendent à ce que la Fed augmente le taux de référence “dès 2023”, sur la base de la courbe en pointillés indiquant les attentes des membres du FOMC. Comme CNBC rapporte:

Les prévisions de mercredi montrent que 13 membres du Comité fédéral de l’open market pensent que la Fed augmentera ses taux en 2023 et la majorité d’entre eux pensent que la banque centrale augmentera ses taux au moins deux fois cette année-là. Seuls cinq membres considèrent que la Fed restera inchangée jusqu’en 2023. En fait, sept des 18 membres estiment que la Fed pourrait augmenter ses taux dès 2022.

En termes de Washington, cela ne signifie rien du tout. Il ne s’agit pas d’un engagement des membres du FOMC à augmenter effectivement le taux dans deux ans. Il s’agissait simplement d’une opinion – les membres du FOMC interrogés s’attendent à ce que le taux augmente. Le fait de s’attendre à ce que quelque chose se produise dans deux ans ne constitue pas une prédiction significative. Il faudrait être extrêmement crédule pour interpréter l’évaluation du FOMC comme un mouvement “faucon”.

Après tout, la situation politique était très similaire au cours de la décennie qui a suivi la crise financière de 2008. Pendant de nombreuses années, la Fed, sous la direction de Janet Yellen, n’a cessé de décrire l’économie comme “se renforçant” et connaissant une croissance modérée. La Fed a fait allusion à plusieurs reprises à un ralentissement et à un resserrement de la politique qui aurait lieu “bientôt”. Et pourtant, la Fed a maintenu le taux cible à 0,25 % pendant près de sept ans, du début 2009 à la majeure partie de 2015. Le taux n’a jamais dépassé 1 % avant 2017. Mais pendant tout ce temps, le FOMC a laissé entendre à plusieurs reprises qu’il allait “normaliser” les choses d’un jour à l’autre.

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Donc, maintenant, lorsque nous entendons que la Fed va réduire ses dépenses en 2023, nous devrions lire cela comme quelque chose qui est… possibleBien sûr, mais “2023” pourrait tout aussi bien signifier 2025 ou 2028. C’est en tout cas ce que l’expérience suggère, d’autant plus que notre reprise sans emploi se poursuit.

En parlant de “normalisation”, la Fed, pendant les années Yellen, a longtemps laissé entendre qu’elle réduirait son portefeuille. Bien entendu, cela ne s’est jamais produit. Le total des actifs détenus par la Fed n’a augmenté que de 2012 à 2015, puis s’est maintenu autour de 4 400 milliards de dollars jusqu’en 2018, date à laquelle la Fed a légèrement réduit ses effectifs. Mais les signes de difficultés étaient déjà apparents fin 2019 avec la panique des repo, car la Fed était de retour dans le jeu des achats d’actifs. Aujourd’hui, les actifs de la Fed ont atteint le chiffre vertigineux de 8 000 milliards de dollars. Si l’on ajoute à cela la promesse faite cette semaine de continuer à acheter “au moins 80 milliards de dollars par mois et des titres adossés à des créances hypothécaires d’agences à hauteur d’au moins 40 milliards de dollars par mois”, il est clair que le discours sur le retour à la politique de faucon de la Fed n’est guère plus qu’un discours à ce stade.

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D’un autre côté, cette tendance à prévoir des hausses de taux en 2023 représente un changement de message de la part du FOMC, probablement imposé par le fait que la Fed ne peut plus nier l’existence d’une inflation des prix.

En mars, par exemple, les membres du FOMC ont déclaré qu’ils ne s’attendaient pas à une action sur la réduction des taux avant 2024. Mais ensuite, la Fed, afin de donner l’impression d’avoir un lien avec la réalité, a modifié ses prévisions d’inflation :

La Fed a également fortement augmenté ses prévisions d’inflation pour l’année…. Elle voit désormais l’inflation atteindre 3,4 % cette année, ce qui est supérieur à sa précédente estimation de 2,4 %. La banque centrale a également légèrement revu à la hausse ses estimations de l’inflation PCE pour 2022 et 2023.

Ainsi, la Fed a été forcée d’admettre la réalité qui est depuis longtemps claire pour les gens normaux qui achètent des maisons, des études, de la nourriture et d’autres services. L’inflation est réelle. Néanmoins, la Fed insiste sur le fait que tout cela est temporaire:

Bien que la Fed ait relevé ses prévisions d’inflation globale à 3,4 %, soit un point de pourcentage de plus que la projection de mars, le communiqué d’après-réunion a maintenu sa position selon laquelle les pressions inflationnistes sont “transitoires”. Le relèvement des prévisions intervient dans le contexte de la plus forte hausse des prix à la consommation depuis environ 13 ans.

Il est peu probable que tout ceci ne soit que de l’optique et des relations publiques, cependant. La Fed doit donner l’impression qu’elle prend l’inflation des prix au sérieux, donc elle admet qu’il y a une certaine inflation mais la considère comme temporaire. De plus, les membres du FOMC envoient le message qu’ils sont inquiets en disant : “Nous pourrions avoir à relever les taux en 2023 au lieu de 2024”.

Dans le monde réel, cependant, rien de tout cela ne nous renseigne sur ce que la Fed prévoit réellement de faire en 2023.

Pourtant, les marchés sont si fragiles et si dépendants de l’argent facile de la Fed qu’une fois que la Fed a envoyé le message qu’elle pourrait avoir à agir sur l’inflation à un moment donné dans quelques années, le Dow Jones s’est effondré de plus de 300 points..

Cela illustre une nouvelle fois ce que certains observateurs de la Fed disent maintenant à propos de l’état de l’économie américaine : la Fed n’est plus là pour emporter le bol de punch. La Fed est le bol de punch. Même la plus légère suggestion qu’elle pourrait augmenter les taux dans quelques années déclenche la panique dans les rangs.

En effet, le président de la Fed, Jerome Powell, est intervenu pour assurer les marchés que même ce pas minuscule vers un “faucon” à un moment donné dans le futur ne devrait pas être pris trop au sérieux. Oubliez ce graphique à points, a insisté M. Powell. Nous garderons les taux bas pour toujours:

“Les points ne sont pas un grand prédicteur des futurs mouvements de taux et c’est juste parce que c’est très fortement incertain”, a déclaré Powell aux journalistes après l’annonce de la banque centrale de maintenir les taux d’intérêt à un niveau proche de zéro.

M. Powell a ajouté que les graphiques à points devaient être pris avec un “gros grain de sel”, rappelant aux observateurs de la Fed que la banque centrale orientera sa politique en fonction des résultats et non des perspectives.

Ryan McMaken est rédacteur en chef à l’Institut Mises. Il est diplômé en économie et en sciences politiques de l’Université du Colorado et a été économiste du logement pour l’État du Colorado. Il est l’auteur de Commie Cowboys : The Bourgeoisie and the Nation-State in the Western Genre.

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