Cet article a été rédigé exclusivement pour Investing.com

Le marché boursier d’aujourd’hui et celui de la fin des années 1990 présentent tellement de similitudes qu’ils peuvent être, parfois, plutôt effrayants. Les données sont là pour que tout le monde puisse les voir, et ce qu’elles suggèrent, c’est que le marché boursier actuel doit passer par une période significative de contraction.

Les taux de croissance des bénéfices devraient chuter de manière spectaculaire l’année prochaine et, par le passé, lorsque les taux de croissance ont baissé, les multiples de bénéfices ont également chuté. Si cela devait se produire, il est probable que le marché boursier soit, au mieux, limité à une fourchette. S’il s’avère que les estimations de bénéfices sont également en baisse, le marché boursier est susceptible de suivre la tendance à la baisse de ces estimations.

Fin de cycle

La trajectoire du sur la base du PE à 18 mois est relativement similaire, voire presque identique, à celle de 1998 à 2002. Sur la base de cette analogie, le S&P 500 d’aujourd’hui se trouve à mi-chemin de son cycle de vie. Cela signifie que nous sommes maintenant à l’apogée de l’expansion multiple. La prochaine phase du cycle devrait conduire le multiple PE du S&P 500 à se contracter ou à baisser.

sp500 foreward pe

Les taux de croissance sont en baisse

Ce n’est pas seulement le cycle de vie qui devrait entraîner une baisse du multiple PE. La tendance de la croissance des bénéfices prévue pour l’année 2001 montre qu’une fois que le taux de croissance a commencé à baisser à l’automne 2000, le multiple PE du S&P 500 a commencé à se contracter rapidement. Il est passé d’environ 23 à un plancher de près de 14 à l’été 2002. Ce n’est que lorsque les tendances de croissance pour 2003 ont commencé à augmenter que le multiple du S&P 500 a recommencé à croître.

croissance sp500

L’analogie

Il est peut-être bien trop tôt dans le cycle pour tirer une conclusion solide, mais compte tenu des tendances déjà observées, il peut être intéressant d’explorer la possibilité que le taux de croissance de 2022 suive un chemin similaire à celui de 2001. Le taux de croissance des bénéfices du S&P 500 en 2022 a baissé de manière assez spectaculaire ces dernières semaines, passant d’environ 17 % à environ 12 % aujourd’hui. En outre, étant donné qu’historiquement, les estimations consensuelles des analystes commencent à un niveau élevé et diminuent au fil du temps, si ce même scénario se produit, le taux de croissance pour 2022 pourrait continuer à baisser. Dans ce cas, on pourrait s’attendre à ce que le multiple PE du S&P 500 continue à baisser, comme en 2000 et 2001.

Tendances des estimations

L’autre élément de l’équation est la tendance des estimations de bénéfices elles-mêmes. Des estimations de bénéfices en hausse entraînent une valeur plus élevée pour le S&P 500, tandis que des estimations en baisse entraînent des valeurs plus faibles. Les estimations de bénéfices pour 2021 et 2022 ont constamment augmenté au cours des derniers mois. Toutefois, il semble que le rythme de changement soit en train de ralentir. Après la forte hausse des estimations pour 2022 en avril et durant la première semaine de mai, les changements d’estimations ont considérablement ralenti. Cela pourrait être dû au fait que les analystes attendent la saison des bénéfices pour commencer le prochain cycle de révision à la hausse, ou que le cycle de révision à la hausse est peut-être proche de la fin.

Il est intéressant de noter que les tendances des bénéfices pour 2021 et 2022 suivent une voie similaire à celles de 2004 et 2005. Si c’est le cas, le S&P 500 est susceptible, comme indiqué précédemment, de se négocier au minimum de manière latérale dans les mois à venir. Comme les tendances des bénéfices de 2004 et 2005 se sont stabilisées, il en a été de même pour la progression du S&P 500 à ce moment-là.

Tendances des bénéfices de l'indice sp 500

Il semble que de plusieurs points de vue, à moins que le S&P 500 ne puisse maintenir son multiple PE élevé, son taux de croissance et les tendances actuelles des bénéfices, l’indice devrait au mieux se situer dans une fourchette pendant un certain temps, le ratio PE se contractant pour tenir compte du ralentissement de la croissance l’année prochaine. La gravité de la situation dépendra entièrement du fait que les tendances des bénéfices commencent ou non à se détériorer également.





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