par SchiffGold 0 0

L’inflation élevée est le secret le plus mal gardé, mais le gouvernement, les banquiers centraux et les médias financiers ont tous minimisé la menace. Les responsables de la Réserve fédérale nous répètent que la hausse des prix est “transitoire”, le produit d’une reprise économique post-pandémique robuste et rapide.

L’une des raisons souvent invoquées pour expliquer la hausse des prix est “l’engorgement de la chaîne d’approvisionnement” causé par la reprise soudaine de la demande. Mais un examen approfondi des données révèle que la plupart des prix des produits de base ont augmenté en tandem dans un environnement caractérisé par des niveaux élevés de capacité de réserve, voire, dans certains cas, de surcapacité. La chaîne d’approvisionnement n’est pas le problème. C’est l’argent qui est le problème.

L’économiste Daniel Lacalle a analysé les chiffres pour un article publié par le Mises Wire et a constaté que l’excuse de la “chaîne d’approvisionnement” ne tient pas la route à l’examen.

Lacalle a examiné le taux d’utilisation de la capacité de production industrielle et manufacturière. La Russie est à 61%. L’Inde est à 66%. Lacalle a appelé cela “un niveau clair de surcapacité structurelle”. En Chine, l’utilisation des capacités est de 77 %, ce qui reste inférieur aux niveaux pré-pandémiques. En fait, l’utilisation des capacités d’aucun pays du G20 ne dépasse 85 %.

Alors, qu’est-ce que cela nous dit ? Comme l’a dit M. Lacalle, “il y a beaucoup de capacité disponible dans le monde entier”.

La politique monétaire laxiste exacerbe la surcapacité en prolongeant la survie des “entreprises zombies”. Des études empiriques menées par la Banque des règlements internationaux (BRI) ont documenté ce phénomène. Une entreprise zombie est une entreprise qui ne peut pas assurer le service de sa dette avec ses bénéfices d’exploitation. La possibilité de refinancement de la dette à faible taux d’intérêt et les mesures de relance gouvernementales permettent à ces entreprises de survivre beaucoup plus longtemps qu’elles ne le feraient autrement. Cela court-circuite le processus de “destruction créatrice” dans l’économie et conduit à la perpétuation de la surcapacité. Selon Lacalle, “les faibles taux d’intérêt et les liquidités élevées ont perpétué ou augmenté la surcapacité installée mondiale dans les secteurs de l’aluminium, du minerai de fer, du pétrole, du gaz naturel, du soja et de nombreux autres produits de base.”

Mais qu’en est-il de la chaîne de transport ? Lacalle affirme qu’il n’y a pas de problème évident là non plus.

La capacité excédentaire dans le secteur du transport maritime et des transports est plus que documentée et, en 2020, de nouvelles capacités ont été ajoutées tant dans le fret que dans le transport aérien. Les navires livrés en 2020 ont ajouté 1,2 million d’équivalents vingt pieds (EVP) de capacité, dont 569 000 EVP sur des porte-conteneurs ultra-larges (ULCV), des navires d’une capacité de plus de 18 000 EVP, selon Drewry, une société de conseil en transport maritime. L’économiste en chef de l’Association internationale du transport aérien (IATA), Brian Pearce, a également averti que le problème de la capacité s’accentuait au cours de l’année civile 2020.

Lacalle ramène le tout à une question clé : pourquoi l’inflation augmente-t-elle si la surcapacité se perpétue et que la capacité de transport est suffisante ?

En un mot, c’est l’argent, idiot.

Comme l’a dit un jour Milton Friedman, “L’inflation est toujours et partout un phénomène monétaire.”

L’augmentation de la masse monétaire signifie que plus de dollars sont nécessaires pour acheter à peu près la même quantité de marchandises. Par conséquent, les prix augmentent. Comme le dit Lacalle, “Plus d’offre de monnaie dirigée vers des actifs rares, que ce soit l’immobilier ou les matières premières. Le pouvoir d’achat de l’argent diminue”.

Une partie du problème est la confusion sur la définition de l’inflation. Définie correctement, l’inflation est une augmentation de l’offre d’argent. La hausse des prix à la consommation n’est qu’un symptôme de l’inflation. Elle se manifeste également par la hausse des prix des actifs. Nous le voyons dans les bulles boursières et immobilières. Le fait est que nous avons eu de l’inflation à la pelle avec ou sans hausse de l’IPC. La Réserve fédérale a augmenté la masse monétaire à un rythme record l’année dernière.

Bien sûr, la masse monétaire augmentait déjà avant COVID-19. Lacalle a dit qu’il y a une différence entre 2020 et les années précédentes.

Auparavant, la Réserve fédérale ou la BCE augmentait la masse monétaire à des niveaux égaux ou inférieurs à ceux de la demande de monnaie (mesurée par la demande de crédit et l’utilisation de la monnaie). Par exemple, l’augmentation de la masse monétaire des États-Unis était proche de 6 % avec une demande mondiale de dollars qui a augmenté entre 7 et 9 %. En fait, le monde maintient une pénurie de dollars d’environ 17 000 milliards de dollars, selon Luke Gromen de Forest for the Trees. Cela permet de maintenir le dollar ou l’euro relativement stable et de donner l’impression que l’inflation est faible. Cependant, il y avait des signaux d’alarme avant le covid-19. Il y a eu des protestations dans le monde entier, y compris en Europe, contre l’augmentation du coût de la vie. Les monnaies de réserve du monde exportent l’inflation vers d’autres pays.”

Alors, que s’est-il passé l’année dernière ?

Pour la première fois depuis des décennies, la Réserve fédérale, et les principales banques centrales ont augmenté la masse monétaire bien au-delà de la demande. La réponse à l’arrêt forcé de l’activité par une impression monétaire massive a généré une vague inflationniste sans précédent. L’économie ne s’est pas effondrée à cause d’un manque de liquidités ou d’un resserrement du crédit, mais à cause des fermetures.”

Lacalle met en évidence trois conséquences de ce “tsunami monétaire”.

  1. Les monnaies des pays émergents se sont effondrées face au dollar car leurs banques centrales ont “copié” la politique américaine sans bénéficier de la demande mondiale dont jouit le dollar américain.
  2. Un montant disproportionné d’argent allant vers les actifs risqués rejoint par davantage de flux pour prendre des positions surpondérées dans les actifs rares. Cet excès d’argent a permis aux investisseurs de passer d’une sous-pondération à une surpondération des matières premières, générant un rallye synchronisé et brutal.
  3. Des mesures extraordinaires, typiques d’une crise financière ou de la demande, ont été prises pour atténuer un choc d’offre, générant une hausse sans précédent de l’argent sans que la demande de crédit n’augmente. Plus d’argent dans des actifs rares n’est pas une augmentation de prix, mais une diminution du pouvoir d’achat de l’argent.

Ce phénomène s’est répété tout au long de l’histoire.

L’histoire de la monnaie depuis l’Empire romain nous dit toujours la même chose. Tout d’abord, l’argent est imprimé de manière agressive sous prétexte qu'”il n’y a pas d’inflation”. Lorsque l’inflation augmente, les banques centrales et les gouvernements nous disent qu’elle est “transitoire” ou due à des effets “multicausaux”. Et lorsqu’elle s’accélère, les gouvernements se présentent comme la “solution” en imposant des contrôles de prix et des mesures restrictives sur les exportations. Il ne s’agit pas d’une théorie. Tous ceux d’entre nous qui ont vécu dans les années 70 le savent.”

Lacalle prévient que le risque de stagflation “n’est pas faible”.

Seul un changement radical de la politique monétaire des banques centrales peut modifier la dynamique inflationniste. Mais Lacalle pose la question suivante : les banques centrales vont-elles resserrer leur politique alors que les déficits publics explosent et que la moindre augmentation des rendements souverains peut générer une crise de la dette ?

Il serait sage de réfléchir à la réponse à cette question et de planifier en conséquence.

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