Après un mois de mai difficile, l’obligation d’une durée résiduelle de 8 ans de la société pharmaceutique canadienne Bausch Health redresse la tête sur le marché secondaire. Elle affiche toutefois encore une belle décote par rapport au pair.

Il y a ainsi moyen d’acheter l’obligation Bausch Health Companies Inc. 5% 15/02/2029 à 92,78% du nominal sur le marché secondaire, de quoi tabler sur un rendement de 6,19% par coupures de 2.000 dollars. Assez logiquement, cette rémunération plutôt confortable s’accompagne d’un certain niveau de risque, comme l’illustre un rating spéculatif “B3” chez Moody’s et “B” chez Standard &amp ; Poor’s et chez Fitch Ratings.

Il est intéressant de noter que cette obligation permet à l’investisseur d’immuniser de l’impôt une partie du rendement puisque l’emprunt cote (nettement) en dessous du pair. En clair : la valeur est fiscalement attractive pour l’investisseur résident belge.

Spinoff de l’activité Bausch + Lomb

Quant à l’évolution du prix de l’emprunt, les créanciers ont visiblement réagi négativement à la publication des résultats trimestriels, le 3 mai, et à la volonté confirmée de la direction de loger dans une entité séparée ses activités ophtalmologiques (“Bausch + Lomb”). “Nous prenons des mesures pour accélérer le processus d’alternatives stratégiques afin d’accélérer la spin-off de Bausch + Lomb”, a indiqué Joseph Papa, président et CEO du groupe, cité dans le communiqué. Une telle transaction augmente les risques commerciaux pour la société restante, a récemment indiqué Moody’s.

Gestion active de la dette

En parallèle, le groupe canadien a procédé à la gestion active de sa dette. Il a ainsi refinancé sa souche obligataire 2024 par un nouvel emprunt d’une taille de 1,6 milliard de dollars à échéance 2028 et servant un coupon de 4,875%. Si l’opération est jugée “neutre” au niveau de l’endettement global par l’agence Moody’s, celle-ci souligne toutefois que le groupe en a profité pour allonger la maturité moyenne de sa dette.

En parallèle, la société pharmaceutique canadienne a indiqué qu’elle allait racheter pour 100 millions de dollars de l’encours de sa souche 2025 (coupon de 6,125%), “grâce aux liquidités générées par son activité opérationnelle”. Avec cette opération, Bausch Health a indiqué qu’elle aura remboursé un total de 500 millions de dollars en principal en 2021, grâce au cash généré par son activité.

Les yeux, la gastro-entérologie et la dermatologie

Bausch Health Companies Inc. est une entreprise mondiale qui développe, fabrique et commercialise une gamme de produits pharmaceutiques, de dispositifs médicaux et de produits en vente libre, principalement dans les domaines thérapeutiques de la santé oculaire, de la gastro-entérologie et de la dermatologie. Sur base des dernières données annuelles disponibles, on apprend que l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 8,03 milliards de dollars en 2020. Cotée à Wall Street, l’entreprise affiche une capitalisation boursière de 11,2 milliards de dollars.





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